AI订单爆发，胜宏科技“戴维斯双击”还能持续吗？

界面新闻记者 | 张艺

PCB（印制电路板）龙头胜宏科技（300476.SZ）近期上演业绩股价“戴维斯双击 ” 。在AI浪潮加持之下 ，胜宏科技单季业绩超预期上涨
，利润倍增
。二级市场上，公司股价叠创新高。

3月11日 ，胜宏科技发布2024年业绩快报和2025年一季报业绩预告 。业绩快报显示，公司去年实现营业收入107.31亿元
，同比增长35.31%；实现归属于上市公司股东的净利润11.61亿元，同比增长72.94%。

其中 ，公司第四季度归母净利润为3.96亿元
，已是胜宏科技单季利润首次突破3亿元
。

今年业绩更为亮眼。胜宏科技预计2025年一季度实现归属于上市公司股东的净利润7.80亿元至9.80亿元，同比增幅272.12%至367.54% ，环比增幅超过一倍 。

3月11日
，胜宏科技股价高开高走，全日放量上涨8.09% ，收于69.89元/股
，最新市值603亿元
。

那么，胜宏科技的业绩能否持续暴增？股价涨幅是否透支业绩表现？

“公司高阶HDI（高密度互连线路板）产品大规模放量 ，营收规模上升
，利润率也在提升。
”胜宏科技证券事务部人士对界面新闻表示 。对订单情况，该人士称不便披露 ，不过“目前来看，还挺好的”
。

绑定AI头部客户

胜宏科技从事高密度印制线路板（PCB）的研发 、生产和销售
，主要产品包括高端多层板
、HDI、FPC（柔性印制电路板） 、软硬结合板等。根据Prismark数据，公司位列全球PCB供应商第20名 。

PCB有“电子产品之母 ”之称 ，广泛应用于通讯电子、消费电子
、计算机、新能源汽车电子等领域
。胜宏科技此次业绩大增
，原因有三。

首先，业绩超预期的最大原因在于AI算力订单的放量 ，公司绑定头部大客户
，锁定高价值订单 。

放量的高阶HDI产品下游应用需求增长最快的赛道便是AI算力和数据中心
。

公告称，胜宏科技把握AI算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的历史新机遇 ，“公司高价值量产品的订单规模急速上升
，盈利能力进一步增强。”

去年起，胜宏科技已将重心转移至AI赛道 。公司表示 ，抢先布局AI算力 、人工智能
、新能源汽车、数据中心等领域。

抢赛道首要的问题便是进入大客户的认证体系之中
，与客户形成绑定关系
。

胜宏科技表示，报告期 ，公司参与国际头部大客户新产品预研，突破超高多层板 、高阶HDI相结合的新技术
，实现了PTFE（聚四氟乙烯）等新材料的应用。

胜宏科技人士对界面新闻表示，“我们为重要客户成立专项小组 ，从研发到交付全流程跟进 。
”

据该公司介绍
，具体来讲，“某些大客户的产品类别较多 ，基于这一特点和公司各生产线的技术优势
，公司将生产单位划分成多层板事业部一至六处和HDI板事业部，不同处别均有不同的产品领域定位 ，且因各处皆位于同一园区
，可相互支援，园区内不同的产品线可全方位满足各种订单的生产需求 ，大大缩短了客户前期引入及认证的时间
。”

“交付能力最快可以做到两个星期左右。 ”胜宏科技人士表示 。

期间也有过危机时刻
。2024年9月
，受英伟达砍单传闻影响，胜宏科技市值回撤约20%。彼时 ，公司辟谣称，“已持续
、稳定向客户交付高质量、高可靠性的产品
” 。

如今从业绩表现可见
，胜宏科技订单并未受影响
。

“当前订单的能见度是两个月左右，”胜宏科技人士对界面新闻表示 ，接单情况目前来看“还挺好的 ”。

据悉
，胜宏科技已进入英伟达 、AMD
、英特尔、特斯拉 、微软
、博世、亚马逊 、谷歌、台达等企业的供应链 。

不过，界面新闻发现 ，胜宏科技的客户集中度并不高
。从2023年年报来看
，公司前五大客户销售总额占比在约20%，其中第一大客户占比约6%。

因此 ，与英伟达这类头部大客户之间在去年以来的合作增长情况如何
，还需要年报披露方知 。

HDI营收占比明显增长

业绩大增的第二个原因是研发。此前胜宏科技提到，要“从材料
、设计、工艺技术等方面提前储备新技术 ，超前研发新产品
”
。

“近月来公司HDI的营收占比有明显增长。”在去年三季度业绩说明会上
，胜宏科技高管表示，多款高阶HDI产品已经大批量量产 ，服务于高端AI数据中心的算力产品 。

“这些产品的毛利率水平更高
。所以公司营收规模在提升，利润率也在提升。 ”胜宏科技人士对界面新闻表示 。

财报显示
，2024年上半年，胜宏科技累计研发投入1.98亿元加码下一代AI硬件：

• 包括针对AI算力 、AI服务器产品下一代传输PCIe 6.0协议与芯片Oak stream平台技术；
• 800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G & 224G的传输技术；
• 下一代 6G通讯技术；
• L3/L4等级自动驾驶技术等领域
  。

据介绍 ，公司具备70层高精密线路板
、28层八阶HDI线路板、14层高精密HDI任意阶互联板 、12层高精密板软硬结合板Rigid Flex
、10层高精密FPC/FPCA(线宽25um)的量产能力的研发制造能力。

“MFS集团利润在创新高
”

对MFS集团的并购
，补齐了胜宏科技多元化的短板 。

胜宏科技2023年4.6亿美元收购MFS集团切入柔性PCB赛道，以实现PCB全品类覆盖
。标的2024年并表。

在并购之初 ，市场对此次交易有所质疑 。如今看来
，此举有了较好的结果
。

“收购以后，MFS集团营收和利润都在创新高。”胜宏科技人士对界面新闻表示：“从2024年的数据可以看到 ，MFS集团给公司贡献了营收
，他们的客户都比较稳定 。 ”

公告称，报告期内 ，公司全方位赋能MFS集团发展
，整合资源，协同效应显著。

上述人士称 ，公司硬板、软板业务结合起来
。比如有些客户本来只做了硬板，可以引入软板。实现相互协同 。

2024年上半年
，MFS集团营业收入同比增长13%，净利润同比增长104%
。其中 ，二季度收入创历史新高。

可见
，MFS集团去年上半年净利润增幅已高出胜宏科技的整体水平，全年依然成为公司业绩的主要增长点 。

增长能持续吗？

行至当下 ，AI浪潮仍在
，行业变革不断
。从下游应用需求来看，全球对高性能PCB需求总体呈增长态势。

根据Prismark数据显示 ，2028年全球PCB市场规模预计将超过900亿美元
，2023-2028年年均复合增长率预计为5.4% 。

其中，中国PCB市场规模预计将达461.80亿美元 ，2023-2028年年均复合增长率预计为4.1%
，为全球第一大PCB生产国
。胜宏科技作为龙头之一，占据一定优势。

胜宏科技还在加码高阶HDI业务 ，计划在海外建设AI算力PCB产能 。

2月14日的定增预案显示，胜宏科技拟募集资金总额不超过19亿元
，主要用于越南胜宏人工智能HDI项目 、泰国高多层印制线路板项目以及补充流动资金和偿还银行贷款
。

• 其中，越南项目计划投入8.5亿元 ，主要布局AI服务器
  、GPU芯片等领域的高阶HDI产品
  ，建设期36个月，达产后预计年销售收入16.5亿元。
• 泰国项目计划投入5亿元 ，针对服务器、汽车电子等高端多层板需求
  ，建设期24个月，达产后预计年销售收入19.5亿元 。

值得注意的是 ，胜宏科技过往定增曾有过变更募资计划的举动
，引发市场对其资金使用的关注。

2021年，胜宏科技募资近20亿元用于高端多层板 、HDI及IC封装基板项目 ，但2023年突然终止项目
，剩余13.85亿元用于收购MFS集团
。

此外，胜宏科技也有布局人形机器人领域。公司人士对界面新闻透露 ，人形机器人PCB已小批量出货 。

对胜宏科技后续能否保持增长，机构表示乐观态度
。

招商证券认为
，短期来看，胜宏科技北美算力龙头客户订单持续导入 ，份额持续提升
，将带动高多层及HDI产品出货占比提升，产品结构优化。优质的核心客户群体驱动公司订单需求的增长 。看好公司中长线持续产能扩张和产品升级预期
。

考虑大力扩张海外AI算力高端产能 ，未来公司在算力市场的客户产品布局所带来的增长潜力
，招商证券预测胜宏科技2025年
、2026年营收171.7亿元和214.6亿元，归母净利润29.6亿元、38.5亿元。

二级市场上 ，胜宏科技股价在今年年内累积涨幅已达66%
，股价从2023年的13元/股左右一路涨至2025年3月11日盘中新高73.98元/股，区间涨幅超过4倍 。股价是否已透支业绩表现？

华创证券1月22日曾对胜宏科技给出65.8元/股的目标价和“强推
”的评级
。目前来看目标价已然达到。

胜宏科技最新动态市盈率（PE）约59倍 ，已超出PCB行业均值 。同行业鹏鼎控股（002938.SZ） 、生益科技（600183.SH）PE分别约34倍和39倍
。

若AI与数据中心需求持续超预期
，叠加人形机器人等新兴领域放量，公司估值或仍有支撑。不过 ，股价已部分反映胜宏科技业绩增长的预期，短期来看
，需警惕市场情绪过热的风险 。